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玖富娱乐平台登录下载 中信点评9月17日MLF操作:前瞻补缺口 未来或再降准

事项:9月17日央行开展2650亿元1年期MLF操作,利率维持3.3%不变;今日无MLF到期,无逆回购到期。点评:1、 为何意外新作MLF?本次MLF操作替代降准,提供中长期资金支持。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

玖富娱乐平台登录下载 中信点评9月17日MLF操作:前瞻补缺口 未来或再降准

玖富娱乐平台登录下载,事项:9月17日央行开展2650亿元1年期MLF操作,利率维持3.3%不变;今日无MLF到期,无逆回购到期。当日实现流动性净投放2650亿元。

点评:

1、  为何意外新作MLF?第一,根据财政部此前文件要求, 9月份是地方政府专项债券集中发行期,在9月7日全额续作MLF到期量后,本次新作2650亿元1年期MLF补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口,避免流动性环境遭受较大的冲击。第二,中秋节假期和国庆假期来临,公众现金需求增大,最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右,央行投放流动性补充流动性缺口。

2、  前瞻性操作特征显著。当前经济基本面和货币政策面临内外压力,维持利率平稳运行、营造稳定的金融环境十分重要。在此背景下,央行操作更加突出前瞻性,即在流动性面临收紧压力之前开展对冲操作,维持资金面处于相对稳定的状态。

3、  “类似”降准释放流动性。在《流动性与汇率周报20180912—流动性会收紧吗?》中,我们认为在市场流动性存在较大缺口、内部需求平稳、信用扩张不通畅的环境下,通过MLF投放或定向降准加大基础货币供给、提高货币乘数是较为适宜的手段。本次MLF操作替代降准,提供中长期资金支持。

4、  “保内”还是“保外”?人民币汇率近期稍有贬值,今日人民币中间价低开147个基点。在内外均衡矛盾下,稳定内部均衡显得更为重要。央行近期的货币宽松和流动性持续投放彰显维持内部均衡的意图,外部维持汇率的市场化波动。

5、  未来还会降准吗?在宽货币向宽信用传导过程中,定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢,中长期流动性缺口仍然存在:一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大;另一方面,今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看,9月底美联储再次加息几乎板上钉钉,央行大概率小幅跟随加息,于此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

6、  债市策略:央行再次新作MLF稳定流动性环境,前瞻性特征凸显,后续资金面的平稳运行仍然可持续。中长期来看,注重内部均衡的货币政策思路将进一步贯彻,后续定向降准政策仍然可期。因而我们认为在信用扩张渠道畅通之前货币政策持续宽松下,十年期国债到期收益率将回到3.4%~3.6%区间。

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